Agencias de rating: Rol e incidencia en las economías emergentes

Por Dominica Zavala

En un contexto de tasas de interés históricamente bajas, los países latinoamericanos han aprovechado el exceso de liquidez en los mercados internacionales, emitiendo bonos soberanos a un ritmo más rápido y en mayores volúmenes durante el año 2020 que en el 2019.

Estas emisiones han ayudado a satisfacer las mayores necesidades de financiamiento por parte de los países, cada uno con sus diversos desafíos, respaldados al mismo tiempo, por configuraciones de política monetaria altamente expansivas en los principales bancos centrales del mundo.

El acceso confiable a los mercados internacionales y el exceso de liquidez han llevado a los soberanos de la región a emitir a tasas y montos antes no alcanzados. De acuerdo con datos publicados por una de las tres principales agencias calificadoras de riesgo, Fitch Ratings, la emisión externa de bonos soberanos latinoamericanos en el 2020 fue de aproximadamente US$ 42.500 millones, volumen que supera el total del año 2019 cuando ascendió a US$ 34.500 millones y superior al promedio anual de 2015-2019 de US$ 30.000 millones, excluyendo Argentina. Los volúmenes de 2020 no incluyen bonos emitidos en canjes de deuda en dificultades.

El brusco aumento de las emisiones reflejan también mayores necesidades financieras, generadas, principalmente, por las acciones para mitigar los efectos de la pandemia. 

El impacto económico ha sido devastador para la región, generando mayor presión a las finanzas públicas, un creciente esfuerzo fiscal para contrarrestar la recesión, la reducción de los ingresos tributarios, además de un mayor gasto en atención médica, beneficios por desempleo y apoyo a las empresas. Éstos y otros factores están generando déficits fiscales significativamente más amplios. Las últimas proyecciones de Fitch dan cuenta que el déficit promedio simple en América Latina será de 9,1% del Producto Interno Bruto (PIB) en 2020.

Las economías más sólidas y con mayor capacidad de maniobra, tales como Chile, Perú y México han utilizado sus colchones fiscales para limitar los aumentos de la deuda. Sin embargo, algunos bonos soberanos de baja calificación han recurrido al Fondo Monetario Internacional y otros organismos multilaterales en busca de financiamiento externo para paliar su situación. En tanto que, los países con mercados de capitales locales más desarrollados y profundos, se han respaldado con mayor emisión a nivel local, protegiéndose de cambios bruscos en el tipo de cambio.

Los bonos soberanos con grado de inversión han proporcionado casi tres cuartas partes de la oferta de bonos internacionales en 2020 y han mantenido un sólido acceso al mercado internacional, al igual que algunos soberanos sub-grado de inversión, como es el caso de Paraguay.

Las calificaciones soberanas se han vuelto cada vez más importantes a medida que los países aprovechan del exceso de liquidez en los mercados internacionales de bonos. Estas calificaciones crediticias, emitidas a entidades soberanas como gobiernos nacionales, tienen en cuenta el riesgo político, el regulatorio y otros factores únicos para determinar la probabilidad de incumplimiento.

Los tres emisores más populares de calificaciones soberanas son Moody´s Investors Service, Standard & Poor’s, y Fitch Ratings. Estas agencias no mantienen posiciones de riesgo ni intereses en los mercados y tampoco pertenecen a ningún grupo que actúa en ellos.

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